近日，在全球燃气轮机龙头老大美国通用电气GE公司的一次盈利电话中，花旗集团分析师安德鲁-卡普洛维茨（Andrew
Kaplowitz）提出一个疑问，表示担心GE发电部门可能面临结构性问题，而不是“短暂和周期性”问题。

    发电部门一直是GE公司的重要工业资产，特别是燃气轮机仍然是其最重要的产品之一，目前在全世界无论是销量和技术都处于领先位置。根据卡普洛维茨的表述，他主要给出了GE发电部门面临结构性问题的4个理论：

     首先，根据最近的盈利报告，GE发电部门在2017年第一季度至少有2个独立的问题。根据GE公司CFO杰夫-博恩斯坦（Jeff
Bornstein）的表示，工业现金流整体表现比预期差10亿美元，其中2亿美元是由于“部分地区的拖欠帐款”。此外，在中东地区的一些大订单没能在本季度末收单。

     第二，在2016年第四季度，GE管理层曾提到，GE公司在2016年交付了104台燃气轮机，而之前的预期数量是110-115台。首席执行官杰夫-伊梅尔特（Jeff
Immelt）声称，其原因是6台机组并未在第4季度收单，这些机组分别位于巴林，伊拉克以及西的客户。

    第三，各季度燃气轮机订单和销售额如上图所示，并且未来的销售增长可能继续放缓。然而，应该注意的是，博恩斯坦仍表示，GE公司在2017年“正在制造100至105台燃气轮机”，并暗示2017年的增长将会超过2016年。

    第四，上图为总体电力设备订单图，从图中可以看出，从2015年第四季度到2016年第四季度，GE对阿尔斯通发电资产的收购，对其业绩影响非常明显，起了很大的带动作用。

    简而言之，卡普洛维茨认为燃气轮机订单增长正在放缓，而GE似乎在终端销售市场出现了问题，而且认为如果没有对阿尔斯通的收购，其电力设备订单在过去的4个季度可能是负数。

     出现困难的终端市场时遇到问题。此外，如果没有阿尔斯通收购，其电力设备订单增长在过去四个季度可能会是负数。

    不过很快也有专家进行了反驳，工程师李-萨玛哈（Lee
Samaha）认为虽然卡普洛维茨指出了GE发电部门的一些问题，但很多仅仅是短暂性的问题，并且有些问题并不是那么重要，他也给出了4条理由：

    首先，没人关心增长是否是由收购的阿尔斯通资产带来的，毕竟它们现在已经是GE公司的一部分了，无论带来好或坏的收入。更何况，当年正是因为阿尔斯通的资产能够对GE公司带来增长和成本协同效应，才进行收购的。

    第二，中东的拖欠账户和没能按时收单的困难可能是由于该地区近期的政治不稳定和石油价格持续低迷的结果，特别是石油价格，以前明显低于了当地政府的预期，而这更表明这是一个周期性问题，而非结构性的。

    第三，GE电力设备订单往往在最好的时候是呈块状的。从前面的图可以看出，电力设备订单在2016全年都趋向上升，2017年第一季度虽然不太理想，但它只是第一个季度。

    第四，GE电力的增长前景不仅在于燃气轮机和整体电力设备订单。事实上，伊梅尔特对于将通用电气变成数字化工业公司的计划非常有说服力。换句话说，GE电力解决方案中，物联网Predix的成长和实施将是GE公司利润丰厚的服务市场增长的催化剂。。

    毫无疑问，对于GE发电部门来说，2017年可能不是伟大的一年，下降的风险依然存在。另一方面，中东的经济疲软可能不是GE公司通过做点什么就能改变的。

    总而言之，萨玛哈认为这个问题确实是周期的，随着未来电力终端市场的复苏，这个细分市场可能会再次蓬勃发展。但是，现在下行的风险确实存在。